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昔日首富许家印出手！卖卖卖 买买买 又一房企要“生变”？

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里的你 2025-09-04 06:15:06

昔日首富许家印出手！嘉凯城“卖卖卖”与“买买买”，房企命运待解？

提到许家印，人们往往会联想到爱马仕腰带、昔日中国首富以及恒大地产。然而，今日我们要讨论的并非恒大，而是另一家与许家印紧密相关，且命运多舛的房地产企业——嘉凯城。

一、嘉凯城：A股老壳，两次易主

嘉凯城，作为A股市场的一个“老壳”，其前身是亚华种业，主营业务为种子和乳制品生产。1999年上市之初，亚华种业的业绩便开始下滑，至2004年更是陷入巨亏模式，连续几年亏损严重。2008年，经过证监会批准，公司完成资产重组，更名为“嘉凯城”，控股股东变为浙江省商业集团。此后，嘉凯城转型做房地产，成为浙江省国资委旗下唯一的房地产上市公司，背靠国企，项目多集中在长三角、沿海等经济发达区域，具有得天独厚的资源优势。

然而，嘉凯城的房地产之路并不平坦。2009年正式借壳上市后，当年取得净利润11.97亿，但这竟是其业绩的高光时刻，此后便开始一路下滑，至2015年巨亏23.31亿。面对业绩困境，嘉凯城迎来了新的控股股东——恒大地产。2016年4月，恒大地产斥资36.1亿元收购嘉凯城约9.52亿股股份，成为其控股股东。

二、恒大接手后的“卖卖卖”与嘉凯城的转型之路

恒大入驻后，嘉凯城当年就实现了扭亏为盈，净利润达到3.99亿，2017年更是实现净利润19.88亿，同比增长398.39%。然而，好景不长，2018年嘉凯城再次亏损15.64亿，且截至今年三季度仍亏损4.40亿。

恒大接手后，嘉凯城的业绩并未得到根本性好转。从扣非净利润来看，嘉凯城自2014年起就未实现过正增长。恒大接手后，并未让嘉凯城的地产业务再振雄风，反而是不断抛售其房地产资产。自2016年起，嘉凯城陆续转让了多家房地产子公司的股权，包括青岛嘉凯城房地产开发有限公司、杭州嘉凯城滨虹房地产开发有限公司等。

在抛售房地产资产的同时，嘉凯城开始积极培育第二主业——影院业务。2018年7月，嘉凯城收购了北京明星时代影院投资有限公司和艾美（北京）影院投资有限公司100%股权，并在全国多个省市设立了恒大嘉凯影院管理有限公司。然而，从现有做影视放映业务的公司的生存状态来看，无论是从业绩还是从资本市场的认可度来看，进军影视放映这个赛道并不是一个好的选择。

三、负债率高企，嘉凯城面临资金困境

跟其他房地产企业一样，嘉凯城同样逃不开资金链紧张的局面。根据同花顺问财的数据，截至今年三季度，嘉凯城的资产负债率高达84%，净负债率为223%，在A股上市民营房企中排名靠前。尽管在不断剥离资产处理负债后，公司的有息负债从2015年至今已大幅下降近60%，但嘉凯城依然面临资金链短缺的局面。

从货币资金的角度来看，公司存在较大的债务缺口。截至今年三季度，公司账面上的货币资金为4.12亿，而短期借款+一年内到期的非流动性负债合计为30.17亿元，存在26亿元的债务缺口。此外，公司的经营性活动现金流净额持续为负，净利润也长时间未翻正，主业难以支撑债务偿还。而大股东恒大虽然规模大，但自身债务负担也很重，难以提供足够的资金支持。

四、嘉凯城的未来之路：继续变卖资产？

面对高企的负债和紧张的资金链，嘉凯城或许只能通过继续变卖资产来解决债务问题。然而，在房地产市场调控政策持续收紧的背景下，嘉凯城的资产能否顺利变现、变现价格如何等问题都充满不确定性。此外，嘉凯城在转型影院业务上并未取得明显成效，未来是否能在该领域实现突破也值得关注。

综上所述，嘉凯城在恒大接手后并未实现业绩的根本性好转，反而陷入了更深的困境。面对高企的负债和紧张的资金链，嘉凯城需要寻找新的出路以摆脱困境。然而，在当前的房地产市场环境下，嘉凯城的未来之路仍然充满挑战和不确定性。

（注：以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。）

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